王卫是港交所的“老熟人”了。

2021年，顺丰房托基金（02191.HK）和顺丰同城（09699.HK）先后在港股上市，算上当年收购的嘉里物流（00636.HK），王卫一下子坐拥三家港股公司。

在顺丰体系内，最核心的资产自然是快递业务。绸缪已久后，今年8月1日，顺丰控股（002352.SZ）正式发布公告，计划发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所主板挂牌。

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在8月17日召开的股东大会上，顺丰控股董事长兼总经理王卫再次谈及公司赴港上市的事情，“如果能在港股上市，机会会更多，这是必须的。”

不难看出，王卫对于顺丰控股港股上市一事，势在必得。

然而，友商的速度很快。极兔已在港交所递表，菜鸟也明确了计划并预计在未来12个月到18个月内完成上市。

因此，王卫说，“我们要能拿到主动权。”

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顺丰“试错”往事

起步于低价代理，转折于直营制改造，兴盛于“天、地、信息”三网合一，王卫用三十年的时间，打造了一家中国民营快递标杆企业。

不过，即便作为国内唯一一家营收破千亿的快递民企，顺丰控股过去三年也有所起伏。

2021年4月，出席顺丰控股2020年度股东大会的王卫道歉了——刚刚过去的第一季度，顺丰控股业绩爆雷，当季亏损超过10亿元。

“我认为第一个季度真的没有经营好。”王卫承认，公司当时在管理上有疏忽，并承诺类似问题不会出现第二次。

过去几年，顺丰控股向来是国内快递行业稳健经营的代表。但受到商务时效件增量放缓的影响，这位快递优等生也需要寻求新的战略规划。2020年，顺丰控股创办了“丰网”，通过加盟模式进军电商快递；同年，顺丰鄂州机场加紧建设，次年投入使用；2021年2月，顺丰控股宣布百亿收购嘉里物流股权，谋求供应链业务扩张。

新一轮资本开支，致使顺丰控股短期经营受到“反噬”。在整个2021年度，该公司盈利持续下滑。

王卫并不甘心，纵然业绩波动，战略调整不会停下。

过去三年，国内快递业的经济件领域一度经历恐怖的低价绞杀。在这段时期，有人乘势而起，有人元气大伤。对于顺丰控股而言，其也在这一时期之所以选择死磕经济件，是想带来业务量上的变量。

借助“丰网”，顺丰控股很快打破了高端商务件业务量的增长瓶颈：截至2021年底，在经济件的助推下，该公司整体业务量顺利突破百亿件，达到105.5亿件，是2019年的两倍之多。

不可否认的是，“丰网”一度承载了顺丰重返电商市场的梦想。但代价随之而来。一方面，业务量的高速增长带来了网络运力的负荷；另一方面，经济件的低毛利润影响了顺丰控股的盈利能力，并且需随时直面“价格战”。

如果说，“丰网”是王卫的一次“试错”，那么这个“错误”直到今年才得以纠正。

5月12日晚，顺丰控股发布公告称，其下属控股子公司深圳市丰网控股有限公司（下称丰网控股）拟以11.83亿元的对价将深圳市丰网信息技术有限公司（下称丰网信息）100%股权全资出售给极兔。而丰网信息持有丰网速运100%的股权，即意味着顺丰控股经济型快递业务将被剥离。

没有了“丰网”，顺丰控股的业务量增长直接受到影响。21世纪经济报道记者注意到，自今年6月份起，顺丰控股的月度快递物流业务经营简报上，开始披露不含“丰网”的业务量变动信息。以7月的数据为例，当月该公司完成业务量8.83亿件，同比减少4.13%。若不含“丰网”，则同比增长7.68%。

回归资本竞争

放弃低端市场的顺丰控股，在最后时刻发挥了“丰网”最后的资本价值。在将这一部分资产卖给极兔之余，顺丰控股还顺势入股极兔，持股比例为1.54%。据消息称，未来双方将加强在国际业务上的合作。

实际上，此次赴港上市也被视作顺丰控股强化国际化布局的有力举措。快递专家赵小敏在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“顺丰控股H股上市，将成为首家‘A+H’的中国快递公司，有利于搭建更为国际化的资本运作平台；顺丰将有更多的机会全面融入全球市场，鄂州机场也将有机会与香港机场交换资源，有望打造成行业合作模式的样板。”

折戟电商件的顺丰控股，将业务中心聚焦中高端快递之时，其野心早已不满足于国内。

无论是鄂州机场的建设，还是嘉里物流、DHL在华供应链业务的收购，顺丰控股将国际业务视作继高端、时效两大传统物流业务之外新的增量来源。

“顺丰最主要的目的是进入全球化资本，我们希望在未来能够用资本方式快速扩张。”王卫在日前的股东大会上解释了赴港上市的资本意义，“我们看到很多巨头都是快速扩张形成规模，顺丰要走的路也一样，需要一个国际化的资本平台。”

需注意的是，过去几年产能和资本的快速扩张推动顺丰控股体量跃升的同时，其整体的债务规模也逐渐上升。从2020年至2022年，该公司负债金额由544亿元增加至1185.57亿元，资产负债率提升至54.67%。

而王卫所看重的供应链及国际化业务，目前在顺丰控股的营收占比超过三成，的确表现出了巨大的增长潜力。

财报显示，2022年，顺丰控股供应链及国际化业务实现营业收入878.70亿元，同比增长124.10%。此外，该公司还披露，截至2022年底，其国际快递及供应链业务覆盖国家及地区98个，跨境电商包裹业务覆盖国家及地区208个。

21世纪经济报道记者注意到，王卫之所以强调港股平台的国际化融资属性，不仅在于继续与当前业务的国际化拓展形成匹配，更在于“友商”们的倒逼。

“顺丰在国际化上要抓住机遇，不能比友商走得慢。”王卫口中的“友商”，包括极兔、菜鸟——前者，已于今年6月份在港交所提交上市申请；后者，预计12至18个月内完成上市。

除此之外，中通快递和京东物流已于港股上市。这预示着，当前国内估值居前的几大民营快递物流企业有望齐聚港股。

可以发现，当快递行业的价格竞争日趋温和之后，头部企业的竞争重心重回综合物流能力的提升，这对于资本的需求更甚。

“进一步增强全球及跨境能力，将深化在东南亚等现有国际市场的覆盖，并加强顺丰在高增长潜质市场的影响力。”21世纪经济报道记者发现，在招股书中，顺丰控股毫不掩饰这一诉求，“将有选择地寻求有助于顺丰成为全球物流领导者的战略性收购、投资及合作伙伴关系。”